Huyền thoại kể về cuộc điện thoại với một huyền thoại khác:

Năm 1989, tôi nhận được cuộc gọi từ Warren Buffett. Con gái tôi bắt máy và nói: “Bố ơi, ông Buffett gọi.”

Tôi nhấc điện thoại nghe: “Tôi, Warren Buffett gọi từ Omaha, Nebraska đây. Tôi rất thích cuốn One Up On Wall Street của anh. Tôi muốn dùng một câu trong đó cho báo cáo tổng kết cuối năm. Tôi xin phép được trích dẫn nhé?”

(Bạn biết đó, ông ấy nói rất nhanh)

Tôi trả lời: “Dĩ nhiên rồi. Mà câu nào vậy?”

Warren nói: “Bán đi những khoản đầu tư đang thắng và giữ lại những khoản đang thua chẳng khác nào cắt hoa rồi tưới nuôi cỏ dại.”

Tính ra, chính câu đó thực ra lại trở thành sai lầm lớn nhất của tôi.

Peter Lynch
Forbes India, Ấn bản Sưu tầm – Tháng 11/2017

Một câu chuyện đủ hay, đủ sâu sắc đến mức mình không biết phải viết thêm điều gì…

#MARKET | TL;DR

CRYPTO: BTC tuần này có tới 3 lần trở lại mức $90K. Tuy nhiên, biến động này vẫn đang mắc kẹt trong range giá vốn đã kéo dài trong 5 tuần liền. Tâm lý thị trường đã cải thiện nhưng vẫn thận trọng cao trong từng “bước đi”.
STOCK: Chứng khoán Mỹ đi ngang khi nhóm cổ công nghệ chững lại vì tâm lý thận trọng tương tự như crypto. Nhưng nhìn chung, xu hướng tăng dài hạn vẫn được giữ nhờ kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp và AI.
MACRO: Fed bắt đầu mở rộng bảng cân đối trở lại trong bối cảnh thanh khoản ngắn hạn căng thẳng cuối năm. Biên lợi suất Mỹ-Nhật thu hẹp mạnh khi lợi suất Nhật tăng nhanh, phản ánh lo ngại về chi phí nợ toàn cầu và rủi ro tài khóa.
COMMODITY: Trong khi đó, nhóm hàng hoá (vàng, bạc, dầu) tiếp tục biến động mạnh, cho thấy thị trường đang giằng co giữa kỳ vọng nới lỏng tiền tệ và áp lực vĩ mô chưa được giải quyết dứt điểm.

#STORY_OF_THE_WEEK

BẠN CÓ THỂ ĐÚNG VỀ TƯƠNG LAI NHƯNG…

Ngày nghỉ tết…

Trong lúc mình đang đào lại lịch sử những lần “công nghệ mới” xuất hiện, tạo ra sóng đầu cơ và hình thành bong bóng để hiểu hơn về cái “rhyme” (bản chất) của thị trường thì đọc được một lời bình của Warren Buffett năm 1999 giữa cơn sốt Dotcom. Nó rất phù hợp để chia sẻ ở thời điểm này:

Warren đề cập một nghịch lý: "Những công nghệ thực sự làm thay đổi thế giới lại thường gây thiệt hại nặng nề cho các nhà đầu tư nhìn thấy trước tương lai của chúng."

Nếu quay về thời điểm những chiếc xe hơi đầu tiên xuất hiện, ai cũng có thể dễ dàng hình dung nước Mỹ sẽ được tái định hình sâu sắc nhờ ngành công nghiệp này. Và bạn sẽ nói: "Đây chính là nơi tôi phải đầu tư.”

Nhưng thực tế thì khác: Trong số khoảng hai nghìn công ty ô tô từng tồn tại, chỉ vài cái tên sống sót. Ngành ô tô thay đổi nước Mỹ theo hướng tích cực, nhưng lại là thảm họa đối với phần lớn nhà đầu tư.

Ngành hàng không cũng không ngoại lệ: Nếu bạn đứng ở Kitty Hawk và có thể nhìn thấy tương lai của ngành hàng không, bạn sẽ nghĩ đây là cơ hội đầu tư hoàn hảo. NHƯNG hầu như chưa có khoản đầu tư nào từ thị trường chứng khoán trong ngành hàng không được ghi nhận.

Và rồi bác Buffett note một điều với các cổ đông: "Bạn hoàn toàn có thể đúng khi tin rằng internet sẽ thay đổi mọi thứ, nhưng vẫn sai khi cho rằng nhà đầu tư chắc chắn sẽ kiếm được tiền từ nó."

Tám tháng sau, bong bóng dotcom sụp đổ và bạn cũng có thể thấy giữa một mớ hỗn độn khi bong bóng hình thành, không mấy dự án còn tồn tại và càng hiếm dự án thành công thực sự cho tới hiện tại.

Nếu bạn phản chiếu nó lại với 2 cơn sốt công nghệ gần đây là Blockchain & AI, có thể bạn cũng sẽ thấy nhiều điểm tương đồng: Công nghệ mới xuất hiện > Bong bóng hình thành > Thúc đẩy, kích thích sự phát triển ngành > Tốt cho ngành, xã hội > Nhưng không tốt cho đại đa số nhà đầu tư.

Vốn dĩ cách đây nhiều năm, ai cũng biết crypto rồi sẽ phải tới mass adoption (áp dụng rộng rãi) nhưng ít ai đoán chính xác được dự án nào sẽ thắng trong mass adoption.

Crypto mình nghĩ đã bước 1 chân tới giai đoạn mass adoption rồi, 2025 thực sự là một năm thanh lọc và nhìn theo hướng tích cực thì nó vẫn đỡ đau đơn hơn cú thanh trừng bằng pha sập của bong bóng Dotcom (hoặc nó chưa diễn ra...). Chính vì điều này, bạn không thể nào giữ mãi cách đầu tư cũ cho một thị trường đã "thay máu".

Vậy 2026 này thị trường crypto trông nó sẽ ra sao?

Nó là câu hỏi mình đang đặt ra. Mình cũng tranh thủ mấy ngày nghỉ này để trình bày hoàn thiện quan sát của mình share với các bạn.

#ALPHA

CUT THROUGH THE NOISE

(1) LẠI LÀ “OWNERSHIP”

Tuần này lại có cớ để mình nhắc lại từ khoá Ownership trong bài đọc hàng tuần (đọc lại bài gần nhất nói về ownership):

Flash Trade, một perp dex trên Solana đã quyết định chuyển mình thành hình thức Ownership của MetaDAO.
Ranger Finance là dự án tiếp theo ICO qua MetaDAO và chắc chắn là dưới cách tiếp cận là một tinh thần Ownership token. Điểm đặc biệt khiến thị trường chú ý là phong cách Elon Musk thể hiện sự commit của dự án: phần lớn token được mở khóa cho thị trường, trong khi team và investor không có token để bán ở TGE. Quyền lợi của team chỉ được mở nếu giá tăng và đạt các mốc cụ thể.

(2) RWA/EQUITY PERP TRÊN HYPERLIQUID

Nhóm RWA/Equity hiện đang đứng thứ 3 về nhu cầu Perp Trading trên Hyperliquid khi chiếm gần 8% tổng volume giao dịch. Con số này vẫn còn rất khiêm tốn so với 47% nhu cầu trade $BTC và 38.62% nhu cầu trade các L1 khác nhưng đủ cao để xếp trên: $HYPE, token các dự án khác, memecoin,…

(3) TRÔNG CHỜ ĐIỀU GÌ Ở RWA TRONG 2026?

2025 có lẽ là năm bạn thấy được sự trưởng thành rõ rệt của mảng RWA. Từ trái phiếu chính phủ, private credit đến index và thậm chí equity đã được đưa onchain với vốn thật, cấu trúc pháp lý rõ ràng và phân phối toàn cầu.

Tokenization không còn nhằm “thay thế TradFi”, mà đang dần trở thành cách hiện đại hóa quy trình phát hành, thanh toán và sở hữu tài sản tài chính. Mình đọc được một bài viết của Centrifuge đưa ra quan sát về RWA trong 2026 và có mấy ý chính cho bạn:

Utility > Speculation: RWAs có giá trị vì chúng được dùng (collateral, yield, settlement), không chỉ để trade. Đây là điểm khác biệt cốt lõi so với các narrative trước đó.
Distribution quan trọng hơn Issuance: phát hành onchain không còn là rào cản; vấn đề nằm ở thanh khoản thứ cấp, khả năng tích hợp và tiếp cận các pool vốn sẵn có.
Index products & equities bắt đầu đi onchain nghiêm túc: không phải dạng mang những thứ biến động cao chỉ để đầu cơ, mà là cấu trúc sở hữu, tuân thủ và thực thi quyền lợi thật.
Chuẩn hóa & hợp nhất hạ tầng: tổ chức không muốn 10 hệ thống riêng lẻ cho phát hành, quản lý, giao dịch khác nhau mà cần một hạ tầng thống nhất, dễ mở rộng và đáng tin cậy. 2026 là giai đoạn người thắng cuộc lộ diện.
RWA đạt critical mass - tồn tại, duy trì, tăng tốc vì nhu cầu thật: nhu cầu tokenize không chỉ còn là vì cái gì đó mới, mà là vì không tokenize thì tụt hậu, mất cạnh tranh.

(4) NHÌN LẠI DEFI 2025 VỚI DefiLlama

Dù muốn hay không, bạn cũng phải thừa nhận 2025 không phải là một năm bùng nổ của DeFi nhưng không thể nói là một năm DeFi “dậm chân tại chỗ”. Nếu bạn cần một bức tranh tổng quan về DeFi của 2025, hãy đọc chi tiết report của DefiLlama.

Còn đây là vài ý đáng chú ý nhất mình bóc ra:

DeFi không còn là “một thị trường”, mà là một hệ thống tài chính: Stablecoin trở thành nền tảng tiền tệ chung. Trading, lending, perps, issuance, prediction markets kết nối thành một vòng khép kín thay vì các mảnh rời rạc.
Execution thắng narrative: Dòng tiền lớn dịch chuyển về các nền tảng cho khớp lệnh tốt, phí thấp, ít trượt giá (fundamental tốt).
Lending không bùng nổ về quy mô, nhưng thay đổi về cấu trúc: Dòng tiền rời khỏi lending cho retail, chuyển sang các thị trường tín dụng có kiểm soát rủi ro rõ ràng, thân thiện với tổ chức.
Solana dịch chuyển vai trò từ chain đa dụng → chain tối ưu cho trading: số user giảm nhưng nhiều nhu cầu giao dịch hơn, phí cao hơn, doanh thu bền hơn. Chất lượng dòng tiền cải thiện rõ rệt.

#MAYBE_YOU_LIKE_IT | SPONSORED

Investors see ANOTHER return on Masterworks (!!!)

That’s 3 sales this quarter. 26 sales total.

And the performance?

14.6%, 17.6%, and 17.8% → The three most representative annualized net returns.
(See all 26 at Masterworks.com)

Masterworks is the biggest platform for investing in an asset class that hasn’t moved in lockstep with the S&P 500 since ‘95.

In fact, the market segment they target outpaced the S&P overall in that time frame.*

Not private equity or real estate… It’s contemporary and post war art. Crazy, right?

Masterworks investors are typically high net worth, but the point is that you don’t need to be a capital-B BILLIONAIRE to invest in high-caliber art anymore.

Banksy. Basquiat. Picasso and more.

80+ of the world’s most attractive artists have been featured.